（1）首旅收购如家21.48倍

（2）锦江股份收购卢浮24.78倍

（3）锦江股份收购铂涛36.68倍

4、市场法之三：溢价率比较

溢价率表示正股的价格还要上涨多少百分比才可达到盈亏平衡。

溢价率（认购）=［（行使价＋权证价格×行权比例）－正股价］÷正股价×100%

（1）如家2015年6月12日私有化20%

（2）黑石2007年7月3日收购希尔顿32%。

（3）锦江2015年9月18日收购铂涛141.45%

5、溢价收购导致商誉减值

2016年财报公布商誉数据：锦江股份109亿、首旅酒店47亿。

对比一下，是否符合商誉的要素：“独占特权、超额收益、剩余价值”？

收购中高估值导致高商誉，轻资产公司被并购后以巨额商誉形成重资产，商誉每年进行减值测试，大额商誉减值将大幅吞噬利润成为不定时炸弹。2016年末，A股上市公司的商誉总值9200亿元，占A股上市公司当年净利润总额的比例36.80%。

（1）锦江股份的商誉114.17亿元

锦江股份2016年末商誉减值准备109.18亿元，是全部3000多家A股上市公司商誉的1.19%；是锦江股份当年净利润6.95亿元的1570.94%；是A股上市公司平均水平的42.69倍；2015年实际处理商誉减值损失为零；2016年实际处理商誉减值损失374万元（收购的深圳都之华酒店管理公司盈利未能达到预期）。

锦江股份商誉包括：

2016年铂涛576687万元；

2016年维也纳及百岁村66882万元；

2016年前卢浮438690万元；

2016年前金广快捷4017万元；

2016年前时尚之旅5179万元；

2016年前深圳都之华酒店管理公司374万元（2016年已经全额减值扣除利润）；

2017年1至9月增加5亿元（502035903.08元）。

（2）首旅酒店的商誉47.68亿元

首旅酒店2016年末商誉减值准备47.68亿元，是全部3000多家A股上市公司商誉的0.52%；是首旅酒店当年净利润3.33亿元的1431.83%；是A股上市公司平均水平的38.91倍。

首旅酒店商誉包括：

2016年如家451751万元；

2016年上海璞风酒店管理有限公司447万元；

2016年前南山文化4272万元；

2016年前雅客怡家948万元；

2016年前南苑股份19356万元。

6、市场法案例法比较

（1）2017年7月19日，富力地产接盘万达77家酒店总建筑面积328.6万平方米，总价199.06亿元，平均每家酒店2.59亿元、平均每平方米6058元。

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